中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 证券时报记者 裴丽睿 随着市场格局形势的转变，近期A股市场风格出现了一些过渡的迹象，大小盘的“拉锯”效应更加明显。 Wind数据显示，截至10月24日，代表大盘风格的上证50指数近一个月上涨4.33%，创年内新高。但代表小微盘风格的孟证50指数和中证2000指数同期表现不佳，分别下跌6.77%和0.25%。市值风格切换得到验证。基金经理普遍认为，在宏观经济企稳和三季报窗口期的背景下，基金追求业绩保证和避险情绪增强，她提倡的市场风格是从小微盘向中大盘的回归。同时，公募基金的“对标交易”可以强化市场的市场逻辑。中大盘风格逐渐占据主导地位。 2024年“9·24行情”以来，在A股流动性扩张的浪潮中，小微盘风格已经从激烈的市场中消失。中证2000指数连续一年多跑赢上证50指数，超额收益高达109.65%。然而，趋势正在悄然发生变化。近一个月来，中证2000指数跑输上证50指数近5个百分点，这意味着市场多头中大盘风格或将逐渐回归。值得一提的是，近期多家小微基金发布的分红或限购公告也体现了基金管理人帮助投资的愿望。商店锁定收入并赚钱。例如，10月20日，建行中证1000指数增强公布年度首次股息，每10股派息0.87元； 10月16日，万家京交汇轩两年期预定混合分红公告称，该基金每10股将分红4元，分红比例高达21.17%。此前，南北交所精选两年期固定开放光环哈龙基金已于9月19日进行分红，该基金每10股派息0.7元。招商证券资产研究团队认为，A股市场流动性呈现“四个阶段”周期特征，即收缩阶段（流动性普遍收缩）、第一放量阶段（流动性初步扩张，流向小盘股）、第二放量阶段（流动性持续增长，流动性持续增长，流动性持续增长）。高流量流向大市场）成交量（流动性最终增加并流回小盘股）。从目前的情况来看，市场可能已经处于第一阶段流动性扩张的尾声。随着机构资金逐步入市，大盘股有望重新占据主导地位。 Mran投资者可以关注持仓机构比例变化等季度统计数据，随时切换风格。一些基金经理关注被忽视的“中间立场”——中型股风格。 “近两年来，市场资金呈现出明显的哑铃结构，市场一端聚集银行等低估值蓝筹蓝筹股寻求安全，另一端则大量涌入小微股以获得较高的灵活性，而中间的股票则面临季节性压力。”中信信诚基金量化基金经理蒋鹏指出，这本质上反映了市场风险偏好偏低，缺乏资金支持。f 对中期基础的信心。但随着政策环境改善、风险偏好风险回升，资金开始从哑铃两端向中段回流。基础扎实、估值合理且尚未充分利用的上市公司可能会对分配窗口感兴趣。推动市场周期风格转变的力量之一是资金“从小到大”的增持。推动市场风格转变周期的力量之一是公募基金份额再平衡和换股的速度。其中，不少优质基金的持股正在经历“从小到大”的深刻转变。例如，今年暂时获得“冠军基地”的永盈科技智选，一直定位为云计算供应链投资，但其定位风格明显由小盘转向大盘。具体来说，该基金首先重仓今年一季度，包括奥飞数据、大为科技、科华数据等多只小盘成长股。但二季度以来，其持仓主要集中在信谊盛、中际旭创、深南电路等大盘成长股。这种风格在第三季度继续延续。国内芯片库存较多的Noah Research Select也有类似的情况。今年年初，该基金持有的大部分是中科飞斯特、鑫源微、普源精密电子等小微股。但二季度之后，逐渐转向中芯国际、芯微、北方华创等规模较大的股票。持股风格明显由小市值向大市值转变。这种“舍小求大”的背后，一方面是对确定性表现的渴望。今年以来，投资人工智能领域的热潮客观上推动了资金重点关注产业链上具有重大竞争能力的大中型龙头企业。例如AI算力产业链中的光模块、服务器等硬件领域就获得了大量资金。这种分组进一步推高了相关公司的市值，形成资金和市值的正循环。另一方面，基金自身规模的快速增长也是不可忽视的推动力。以前述基金为例，今年以来，智能科技精选规模大幅增长，从年初的2600万元增至三季度末的115.21亿元，增幅超过400倍。 “当基金规模收缩时，由于流动性管理的需要，基金管理人很难大量建仓低估值的中小盘股。交易活跃度高，可以多配置流动性较好的大中盘股股票。这可以构成“仓位规模-业绩”反馈循环的利弊——基金中的基金结合了股票型基金，即“基金的股价”，其自然剩余业绩吸引了大量资金认购。“对标交易”可以强化市场逻辑。除了基金经理主动调整仓位和规模驱动外，一些更深层次的制度性和周期性因素也为基金的发展提供了强有力的支撑。 保持市场风格。一方面，制度层面的改变可以强化市场逻辑。一位基金经理向证券时报记者提到“对标交易”的影响，他认为公募基金很快就会出台业绩比较基准新规，大量非行业主题全市场基金将“回归”。重点关注沪深300等指数，从而强化市场配置的逻辑。因此，投资者可以关注公开调整背景下的市场风格机会，选择机会动态调整投资组合配置。另一方面，从估值和历史周期的角度来看，市场风格配置的价值已广为人知。中国交易者认为， A股仍然存在结构性机会，尤其是价值配置较强的大盘风格。首先，以沪深300为例，PE和PB滚动五年量的估值分别仅为42.85%和40.12%，明显被市场低估，具有较强的防御性。第一阶段占主导地位的小盘风格逐渐减弱后，大盘风格有望接管已取得回报的基金 就其本身而言；硒其次，从历史分析，在2006~2007年、2014~2015年、2019~2020年的牛市中，流动性首先流入小盘股，持续约4~5个季度，然后转向以大盘股的方式流动。 （编辑：康波） 中国经济网公告：股市信息来自合作媒体和机构。这是作者的个人观点。仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。